房地產(chǎn)崩盤將引爆人民幣危機(jī)?

 

最近人民幣匯率走勢(shì)有些讓人摸不著頭腦。今年以來(lái)人民幣的跌勢(shì)讓很多押注人民幣升值的投機(jī)者損失慘重。

然而五一過(guò)后，人民幣貶值趨勢(shì)似乎并未停止，當(dāng)市場(chǎng)已經(jīng)接受央行在此輪人民幣貶值過(guò)程中所扮演的主導(dǎo)角色時(shí)(央行并未否認(rèn))，那么近期的走勢(shì)則似乎由人民幣空頭占據(jù)了主導(dǎo)。人民幣匯率是脫離了央行的掌控，還是央行改變了玩法?

據(jù)統(tǒng)計(jì)，人民幣對(duì)美元的匯率過(guò)去20年累計(jì)升值了30%，而人民幣有效匯率則累計(jì)升值了一倍。而就在今年2月份，人民幣突然走出一波大跌行情。至今人民幣已經(jīng)累計(jì)貶值超過(guò)3%，期間央行并沒(méi)有采取任何措施進(jìn)行阻止。

　　尤其央行還在3月15日發(fā)布公告稱將人民幣兌美元即期匯價(jià)浮動(dòng)區(qū)間由1%擴(kuò)大至2%，更加速了人民幣貶值的速度。今年迄今為止，人民幣已經(jīng)累計(jì)下跌了3.4%，完全抹去了去年的2.9%漲幅，成為亞洲地區(qū)表現(xiàn)最差的幣種。

　　中國(guó)社科院學(xué)部委員、前央行貨幣政策委員會(huì)委員余永定近日指出，一季度人民幣貶值主要是央行干預(yù)的結(jié)果。余永定的觀點(diǎn)也與絕大多數(shù)市場(chǎng)以及學(xué)界人士相同。

　　信達(dá)證券分析師邱繼成認(rèn)為，人民幣貶值一方面可以增加出口的競(jìng)爭(zhēng)力，更主要的是此前人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致了一些熱錢流入中國(guó)套利，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)于充裕。小幅貶值可以降低中國(guó)外債的上升速度。

　　市場(chǎng)空頭接過(guò)主導(dǎo)權(quán)

　　起初事件的發(fā)展確實(shí)是按照央行設(shè)計(jì)的劇本進(jìn)行的，不過(guò)隨后的形勢(shì)則似乎有些失控，由于一季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩趨勢(shì)愈發(fā)明顯，市場(chǎng)對(duì)于人民幣的擔(dān)憂與日俱增。

　　4月下旬以來(lái)，人民幣即期匯率明顯貶值，突破6.25關(guān)口。如果觀察人民幣即期匯率與中間價(jià)的價(jià)差，即期匯率相對(duì)于中間價(jià)的貶值幅度擴(kuò)大，已經(jīng)超過(guò)了1%的區(qū)間，達(dá)到1.5%的歷史最高值。中金公司稱，從這個(gè)常規(guī)指標(biāo)來(lái)看，市場(chǎng)的貶值預(yù)期有所增強(qiáng)。顯示這次貶值并非貨幣當(dāng)局的干預(yù)，而是來(lái)自市場(chǎng)的自發(fā)性行為。

　　特別是上周人民幣出現(xiàn)較大幅度貶值。市場(chǎng)分析，與2月以來(lái)的央行借助經(jīng)濟(jì)基本面引導(dǎo)的貶值有所不同，近期貶值更多的由出口不景氣和內(nèi)需疲弱而至，央行引導(dǎo)匯率貶值加大雙向波動(dòng)意愿有所下降。

　　余永定表示，由于中國(guó)擁有巨額外匯儲(chǔ)備，資本項(xiàng)目并未完全開(kāi)放，除非發(fā)生災(zāi)難性事件，央行完全有能力在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)控制人民幣匯率的走勢(shì)。

　　余永定的言下之意結(jié)合近期中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的實(shí)際情況，似乎表明央行對(duì)人民幣匯率的控制力正在減弱。果真如此嗎?

　　對(duì)此招商證券研發(fā)中心高級(jí)分析師謝亞軒對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，央行希望看到兩種局面發(fā)生：一是由大家或者市場(chǎng)來(lái)主導(dǎo)(人民幣匯率走勢(shì))，二則是她(央行)已經(jīng)抽身事外。

　　房地產(chǎn)泡沫破裂與人民幣匯率崩潰

　　短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于央行的控制力還是非常認(rèn)可的。謝亞軒對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，年內(nèi)主要貶值階段已經(jīng)過(guò)去了，預(yù)計(jì)人民幣匯率將在6.2左右波動(dòng)。

　　余永定則認(rèn)為人民幣匯率的變動(dòng)趨勢(shì)取決于央行的政策取向。如果中國(guó)繼續(xù)保持雙順差即基本面不支持人民幣貶值，央行大概不會(huì)進(jìn)一步壓低人民幣匯率。

　　在正常情況下，掩人耳目容易，抽身事外也不難。而最大挑戰(zhàn)在于當(dāng)游戲規(guī)則制定者想回到游戲中時(shí)，發(fā)現(xiàn)規(guī)則已經(jīng)不由自己掌控了。

　　申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所首席宏觀分析師李慧勇指出，一旦匯率出現(xiàn)極端性下跌，將會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格的惡性循環(huán)及債務(wù)違約的連續(xù)事件。

　　李慧勇稱，地產(chǎn)系產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)侵袊?guó)資產(chǎn)的一個(gè)核心環(huán)節(jié)，相當(dāng)一部分債務(wù)的實(shí)際抵押物都是地產(chǎn)。如果地價(jià)下跌，則會(huì)在負(fù)債端出現(xiàn)惡性循環(huán)。即因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格下跌導(dǎo)致債務(wù)出現(xiàn)問(wèn)題，在債務(wù)鏈出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候，相關(guān)方會(huì)拋售其他資產(chǎn)解決，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步下跌。

　　但邱繼成則認(rèn)為外匯的外逃，更可能是房地產(chǎn)危機(jī)爆發(fā)的結(jié)果而不是原因。并稱，中國(guó)目前已經(jīng)是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，其運(yùn)行有自身的規(guī)律，如果人民幣出現(xiàn)危機(jī)，也不會(huì)是外因?qū)е拢荒苁堑溒鹩谑拤Α?span>

　　結(jié)語(yǔ)

　　最近房地產(chǎn)方面的消息普遍偏負(fù)面，野村證券甚至直言中國(guó)房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)破裂。而一旦出現(xiàn)極端情況，發(fā)生“雪崩”，屆時(shí)就不知道央行還能否對(duì)匯率插得上手了。